觀點(diǎn)網(wǎng)訊：4月25日，標(biāo)普首次授予杭州錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司“BBB-”長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)。穩(wěn)定展望反映了標(biāo)普預(yù)計(jì)錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的EBITDA覆蓋率將保持在1.75倍以上，盡管未來(lái)12-18個(gè)月的資本支出有所增加。標(biāo)普預(yù)計(jì)，標(biāo)普對(duì)政府可能提供特別支持的看法不會(huì)發(fā)生任何變化。

錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的評(píng)級(jí)主要反映了標(biāo)普的預(yù)期，即如果該公司面臨財(cái)務(wù)困境，很可能會(huì)及時(shí)獲得杭州市政府的特別支持。

在標(biāo)普對(duì)錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的信用分析中，標(biāo)普將杭州政府而非錢(qián)塘新區(qū)政府視為參考政府。杭州市政府密切參與該公司的戰(zhàn)略方向，因?yàn)樾聟^(qū)對(duì)該市的工業(yè)產(chǎn)出（占比約20%）做出了重大貢獻(xiàn)。錢(qián)塘新區(qū)管委會(huì)成立時(shí)間相對(duì)較短，這意味著錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)可能會(huì)得到杭州市政府的大力支持。錢(qián)塘新區(qū)黨委書(shū)記也是該市的副市長(zhǎng)之一，杭州只有其他兩個(gè)區(qū)具有這一點(diǎn)。這種角色重疊表明錢(qián)塘新區(qū)與杭州市政府緊密融合。

錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)雖然本質(zhì)上是區(qū)級(jí)國(guó)有企業(yè)（SOE），但與上級(jí)政府有著非常緊密的關(guān)聯(lián)性。錢(qián)塘新區(qū)管理委員會(huì)直接監(jiān)督錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的高級(jí)人事任命、戰(zhàn)略決策和績(jī)效評(píng)估。

錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)位于杭州市錢(qián)塘新區(qū)，是浙江省唯一一家通過(guò)租賃區(qū)域開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)浙江省最佳工業(yè)園區(qū)的企業(yè)。這些園區(qū)的目標(biāo)是各種規(guī)模的公司，包括初創(chuàng)企業(yè)孵化器，其在醫(yī)療、制藥、電子商務(wù)和先進(jìn)制造業(yè)（如半導(dǎo)體、汽車(chē)和設(shè)備、新材料和航空航天工程）有著行業(yè)敞口。

錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的小資產(chǎn)規(guī)模、集中度和短期記錄是評(píng)級(jí)限制因素。該公司約45%的毛利潤(rùn)來(lái)自房地產(chǎn)租賃。其凈租賃面積為150萬(wàn)平方米，位于杭州市東北部，截至2020年底總資產(chǎn)145億元人民幣。

錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的一級(jí)和二級(jí)開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)了25%的毛利潤(rùn)，并且記錄較短。該公司預(yù)計(jì)將新開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售的份額從目前的10%增加到三分之一。產(chǎn)品包括工業(yè)綜合體、工廠和中檔辦公樓。目前宏觀環(huán)境可能會(huì)影響該公司的項(xiàng)目執(zhí)行和銷(xiāo)售。

錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)傾向于穩(wěn)定的租賃業(yè)務(wù)，因此其利息覆蓋率比一般的地方政府融資工具要好。標(biāo)普預(yù)計(jì)，在未來(lái)12-24個(gè)月內(nèi)該公司的EBITDA利息覆蓋率將略高于2.0倍。在突破1.75倍的評(píng)級(jí)下調(diào)觸發(fā)閾值之前，與標(biāo)普的基本案例假設(shè)相比，錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)每年可以承擔(dān)15億元人民幣（或50%）的額外資本支出和收購(gòu)。經(jīng)常性租金現(xiàn)金流提供了良好的緩沖，毛利潤(rùn)涵蓋所有利息支付。錢(qián)塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)期加權(quán)平均到期期限（近四年）的有利融資成本（4.4%）表明其獲得信貸能力較強(qiáng)。這意味著市場(chǎng)對(duì)國(guó)有企業(yè)在促進(jìn)該地區(qū)于富裕的杭州發(fā)展中的作用充滿信心。

關(guān)鍵詞： 杭州市政府 利息覆蓋率 信用評(píng)級(jí)